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　　進入2015年后，受制于經(jīng)濟增長持續(xù)減速，中國鋼材產(chǎn)需弱勢增長，供大于求局面依舊，壓迫市場價格新的跌落。展望中國鋼材市場形勢，除了一線城市房地產(chǎn)市場回暖，并逐步向部分二、三線城市擴展，卸掉半座大山外，世界礦業(yè)巨頭降價擠壓競爭對手戰(zhàn)略依舊，環(huán)保和經(jīng)營虧損對于鋼鐵產(chǎn)量釋放抑制效應(yīng)不大，鋼鐵產(chǎn)能利用率居高不下，因此另外兩座半大山壓力依然沉重。受其影響，今年內(nèi)及2016上半年中國鋼材市場繼續(xù)低位運行，難以出現(xiàn)持久性全面大幅升溫。

　　一、今年前3季度中國鋼材市場弱勢運行

　　進入2015年以來，全國固定資產(chǎn)投資繼續(xù)回落，并對工業(yè)生產(chǎn)形成很大拖累。據(jù)統(tǒng)計，今年1-8月份全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長10.9%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，比較去年同期增速分別回落了5.6個百分點和2.2個百分點。尤其是全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長僅3.5%，更是回落了近10個百分點。其它耗鋼產(chǎn)品產(chǎn)量增速也都處于較低水平。受其影響，今年前3季度中國鋼材消費需求（非表觀消費，含出口，下同）同比增長4%左右，其中國內(nèi)需求增長不足3%，基本呈現(xiàn)低速增長態(tài)勢。

　　國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)中，因為鋼鐵企業(yè)直供量增加；價格持續(xù)跌落，一些貿(mào)易商停業(yè)退出市場；加之投資者信心低迷，剩余貿(mào)易商大力度去庫存，幾乎都是零庫存，致使流通領(lǐng)域庫存大幅下降，出于本世紀(jì)以來的最低水平。

　　整體需求中，全國鋼材出口勢頭強勁。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月份我國累計出口鋼材7187萬噸，同比增長26.5%。受到國內(nèi)鋼材價格下滑及人民幣貶值影響，預(yù)計年內(nèi)幾個月中國鋼材出口繼續(xù)較大規(guī)模水平，全年鋼材出口量將首次超過1億噸，加上機電設(shè)備等耗鋼產(chǎn)品所帶動的間接出口，全部鋼材出口量折算粗鋼將達到2億噸。

　　雖然今年前3季度，中國國內(nèi)鋼材需求較為弱勢，但因為主要經(jīng)濟指標(biāo)，如固定資產(chǎn)投資、工業(yè)生產(chǎn)等，均為增長局面，并且鋼材出口繼續(xù)強勁增長，因此中國總體鋼材需求增長局面依舊， 沒有出現(xiàn)絕對量的下降。

　　受到全國鋼材需求弱勢運行影響，今年國內(nèi)鋼材產(chǎn)量小幅增長。據(jù)統(tǒng)計，2018年1—8月份全國鋼材產(chǎn)量74545萬噸，同比增長1.5%，產(chǎn)量增速繼續(xù)回落。中國鋼材產(chǎn)量受到抑制，除了國內(nèi)需求較為疲弱外，還在于虧損機制和環(huán)保力度增強，均對產(chǎn)能釋放發(fā)揮了一定的強制性效應(yīng)。

　　全國鋼材需求弱勢，加之鐵礦石等原材料價格持續(xù)跌落，致使全國鋼材價格震蕩下行。蘭格市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年8月末，全國鋼材價格綜合指數(shù)為88.41，同比下降28.79 %，比年初下降15.66%。今年壓迫鋼材價格大幅跌落的兩大因素中，鐵礦石等冶煉原料價格的更大幅度下降，致使成本底部塌陷，是一項更主要的因素。

　　二、如何看待美聯(lián)儲推遲加息？

　　美聯(lián)儲發(fā)布9月會議聲明，維持0-0.25%基準(zhǔn)利率不變。美聯(lián)儲此次推遲加息，對于中國鋼材市場，究竟意味著什么呢？

　　首先，意味著全球經(jīng)濟依然低迷。美聯(lián)儲所以推遲加息，除了美國經(jīng)濟走向自身還有待觀察外，還考慮到了全球經(jīng)濟，也包括中國經(jīng)濟形勢。總體來看，目前全球經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，尤其是中國經(jīng)濟下行壓力依然很大。因此美聯(lián)儲推遲加息表明全球需求依然低迷，就其實質(zhì)而言是一項利空而非利多。也正是因為如此，美聯(lián)儲宣布暫不加息以后，全球股市和商品市場表現(xiàn)低迷，中國鋼材期貨價格也出現(xiàn)跌落。

　　其次，意味著鋼材及冶煉原料價格繼續(xù)低迷。這不僅因為現(xiàn)實需求疲弱，還因為加息預(yù)期所產(chǎn)生的雙重貨幣利空影響。雖然加息推遲，但市場預(yù)期美聯(lián)儲仍有很大可能性在今年12月份加息，甚至也不排除10月份加息的可能，由此產(chǎn)生所謂雙重貨幣匯率利空影響：首先是美聯(lián)儲加息預(yù)期刺激美元升值，而國際市場鐵礦石、能源產(chǎn)品價格均以美元計價，美元升值當(dāng)然引發(fā)相關(guān)產(chǎn)品價格下跌。其次是美元加息預(yù)期壓迫澳大利亞元、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等貨幣貶值，因為美聯(lián)儲加息對上述國家貨幣影響劇烈，致使礦業(yè)巨頭使用本幣支付的生產(chǎn)成本更加低廉，能夠以更低價格擠壓競爭對手。受其影響，預(yù)計未來國際市場鐵礦石、煉焦煤和能源產(chǎn)品價格還有可能進一步走低。今年前8個月，中國鐵礦進口均價為每噸386元人民幣，而高盛預(yù)測今后鐵礦石價格跌破30美元/噸，如果此預(yù)測成為現(xiàn)實，屆時中國進口鐵礦石到岸價格將擊穿300元人民幣/噸關(guān)口。

　　最后，意味著中國穩(wěn)增長會繼續(xù)加碼。此次美聯(lián)儲推遲加息，中國經(jīng)濟下行壓力加大亦是一項重要考量。鑒于現(xiàn)階段中國有增無減的經(jīng)濟下行壓力，尤其是為了對沖和防范國際需求環(huán)境惡化，決策部門勢必加碼穩(wěn)增長舉措，包括多渠道籌措建設(shè)資金，推動已經(jīng)批復(fù)投資項目開工，發(fā)揮其在增加國內(nèi)需求中的關(guān)鍵作用。這有利于增加鋼材需求。

　　三、影響中國鋼材市場走勢的三大因素

　　今年內(nèi)及明年鋼材市場形勢如何？繼續(xù)下行還是企穩(wěn)回升？除了外部環(huán)境美聯(lián)儲加息影響因素外，從國內(nèi)來看，主要取決于三大因素：

　　一是已批復(fù)投資項目能否迅速全面開工？現(xiàn)階段中國經(jīng)濟下行壓力，主要源自固定資產(chǎn)投資急劇減速。今年1-8月份全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶同比名義增長10.9%，增速比1-7月份又回落了0.3個百分點。其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長3.5%，增速比1至7月又回落0.8個百分點，連續(xù)20個月減速。為此國家發(fā)改委密集批復(fù)投資項目，迄今為止所批復(fù)投資項目已經(jīng)超過10萬億元，其中今年9月份20天內(nèi)就批復(fù)項目19個，投資額近3200億元。但又因為地方政府和大型國有企業(yè)缺乏資金，致使已經(jīng)批復(fù)投資項目未能全面開工，難以形成巨大市場需求。不僅如此，目前中國資金使用成本太高，現(xiàn)在貸款基準(zhǔn)利率4.55%（名義利率），如果考慮到剛剛公布的PPI負增長5.9%，中國企業(yè)實際貸款基準(zhǔn)利率高達10.45%，這也是抑制投資，尤其是民間投資的重要因素。所以統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月全國新開工項目計劃總投資僅同比增長2.7%，所以穩(wěn)增長效應(yīng)不大，中國經(jīng)濟下行壓力有增無減。

　　如何解決建設(shè)資金問題，推動已批復(fù)項目的全面迅速開工？現(xiàn)在存在兩種不同觀點：一派主張穩(wěn)健，即采用金融機構(gòu)逐步“雙降”，以及逆回購等常規(guī)方法增加流動性。這是目前主流觀點。還有一派批評前期中國經(jīng)濟政策，尤其是貨幣政策過于保守，在全球經(jīng)濟下行壓力加大，中國經(jīng)濟通縮壓力逐步增強之時，依然錯誤強調(diào)反通脹，收緊貨幣油門，致使目前經(jīng)濟自主增長動力遭遇重大損失。因此主張經(jīng)濟調(diào)控強刺激、下猛藥。貨幣政策除了采用“雙降”、逆回購等常規(guī)辦法外，還要求實施中國版的QE，即貨幣數(shù)量寬松，定向注入足夠流動性，推動已批復(fù)投資項目全面開工。換言之，就是要求決策部門印鈔搞投資建設(shè)，當(dāng)然是國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域的投資建設(shè)，比如環(huán)保建設(shè)、城市軌道交通建設(shè)、地下管廊建設(shè)、強大國防建設(shè)等。

　　預(yù)計決策部門貨幣政策更傾向于前一派觀點，但也會初步嘗試一下貨幣數(shù)量寬松，比如今年進行的地方政府債務(wù)置換，就帶有一點兒中國版QE味道?？墒沁@種貨幣政策過于“穩(wěn)健”，難以實現(xiàn)已批投資項目的全面迅速開工，發(fā)揮其在穩(wěn)增長中的關(guān)鍵作用，由此預(yù)計今后中國GDP還將減速，有些季度可能“破7”。

　　不管怎樣，下階段中國貨幣政策會進一步寬松，繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和下調(diào)金融機構(gòu)利率，這都沒有太大懸念。與此同時，財政政策亦將更為積極，主要是增加財政赤字、增加地方債券置換額度（增加1.2萬億元），以及由大型開發(fā)銀行將發(fā)行專項金融債（規(guī)模將達上萬億元），支持全國基建投資。8月份全國一般公共預(yù)算支出同比增長25.9%，顯示為了經(jīng)濟穩(wěn)增長，中國財政政策“火力”全開，呈現(xiàn)更加積極態(tài)勢。受其影響，中國投資形勢會有所改善（尤其是基建投資保持20%甚至25%的增速，全年基建投資額將達到或接近14萬億元。），國內(nèi)鋼材需求亦相應(yīng)增加，但不足以根本上扭轉(zhuǎn)鋼材市場供大于求的局面。

　　二是房地產(chǎn)市場能否率先回暖？房地產(chǎn)投資是消費鋼材的主要領(lǐng)域。進入2015年后，隨著金融機構(gòu)連續(xù)數(shù)次“雙降”，以及全國房地產(chǎn)調(diào)控政策的松動，全國一線城市房地產(chǎn)市場率先回暖，住宅價格與成交量均有上升。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年8月全國70城市商品住宅價格環(huán)比上漲城市首超下跌城市。其中深圳、上海、北京、廣州一線城市上漲顯著，深圳漲幅達到6.3%。1至8月份，全國住宅銷售面積同比增長8.0%，增速比1至7月份提高1.1個百分點。住宅銷售額40724億元，同比大增18.7%，比1至7月提高1.9個百分點。 隨著樓市成交量上升，一二三類城市住宅庫存的去化速度開始加快，庫存總量開始相應(yīng)減低。易居研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年8月底，易居方面監(jiān)測的35個城市新建商品住宅庫存總量為25729萬平方米，環(huán)比減少0.8%，同比減少1.4%。庫存規(guī)模已連續(xù)6個月出現(xiàn)環(huán)比下跌，并為54個月以來首次同比下跌。

　　　隨著今后金融機構(gòu)繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，全國各省市“救市”措施的陸續(xù)出臺，預(yù)計全國房地產(chǎn)市場將繼續(xù)回暖，量價齊升局面將由一線城市逐步向二線城市以及東南部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的三線城市擴展，即便是庫存積壓嚴(yán)重的部分四線城市住房銷售也會有所改善，進而促進房地產(chǎn)投資回升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，，今年8月份，受監(jiān)測的北京、上海、廣州、深圳10大典型城市土地成交建筑面積雖然同比下降20.5%，但環(huán)比增長了19.3%，止跌企穩(wěn)跡象開始顯現(xiàn)。如果這一局面能夠保持，今后房地產(chǎn)市場能夠在各經(jīng)濟領(lǐng)域中率先回暖，，由此帶動全國房地產(chǎn)投資增速回升，對于中國鋼材市場無疑是一個好消息。否則，中國鋼材市場難以樂觀。從現(xiàn)在情況來看，中國房地產(chǎn)市場率先回暖概率較大。

　　三是國際市場鐵礦石和能源價格能否止跌？在引發(fā)中國鋼材價格下跌的諸多因素中，鐵礦石和能源價格的深幅跌落其實是最主要因素，亦是壓迫鋼材價格三座大山中最為沉重的一座。今年前8個月，中國鐵礦進口均價為每噸386元人民幣，同比下跌43%。由于世界礦業(yè)巨頭借助低成本優(yōu)勢，降價擠壓競爭對手市場份額戰(zhàn)略不變，并因為一些劣勢礦山企業(yè)繼續(xù)“死扛”，還由于澳大利亞元、巴西雷亞爾等貨幣貶值，因此今后國際市場鐵礦石價格還會下跌。高盛所預(yù)測的今后國際市場鐵礦石價格跌破30美元/噸，中國進口到岸價格擊穿300元人民幣/噸關(guān)口，都不是沒有可能性。不僅如此，作為重要能源的石油價格亦疲弱低迷，甚至有觀點認為今后石油價格將跌至20美元/桶。在這種情況下，中國鋼材價格豈能不跌？只有當(dāng)鐵礦石價格企穩(wěn)上漲，石油、煤炭等能源價格企穩(wěn)上漲，全國鋼材行情才能止跌回升。而國際市場鐵礦石和能源產(chǎn)品價格的繼續(xù)大幅跌落，才是中國鋼材市場真正“災(zāi)難”，這可能是前些年我們指責(zé)礦業(yè)巨頭大幅漲價，攫取巨額利潤的一些機構(gòu)始料未及的。

　　至于各級政府能否鐵腕環(huán)保？估計執(zhí)法力度不會很大，落后產(chǎn)能繼續(xù)釋放，因而此因素可以忽略不計。雖然有些企業(yè)出現(xiàn)虧損，但中國鋼鐵企業(yè)抗虧損能力很強，即使平均鋼材噸價再跌落兩、三百元，可能也不會出現(xiàn)大面積減產(chǎn)。所以中國實際鋼鐵利用率繼續(xù)居高不下，由此形成中國鋼材市場很大供應(yīng)壓力。

　　由此可見，一段時間以來壓迫中國鋼材市場的三座大山還有兩座半。除了一線城市房地產(chǎn)市場回暖，并逐步向部分二、三線城市擴展，從而卸掉半座大山外，另外兩座半大山壓力依然沉重。受其影響，今年內(nèi)及2016上半年中國鋼材市場繼續(xù)低位運行，難以出現(xiàn)持久性全面大幅升溫。