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　　中信一級(jí)行業(yè)板塊中，鋼鐵板塊3月31日至4月12日漲幅約8%。雄安概念的炒作成為本輪A股鋼鐵板塊上漲過(guò)程中“美麗的插曲”。

　　在此之前，在去產(chǎn)能、環(huán)保以及人民幣貶值等因素作用下，鋼價(jià)的上漲從投資心理及業(yè)績(jī)層面給了相關(guān)上市公司股價(jià)雙重支撐。4月26日，中鋼協(xié)會(huì)員鋼企一季度運(yùn)行狀況發(fā)布會(huì)披露，1-3月份會(huì)員累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8393.26億元，同比增長(zhǎng)40%，盈虧相抵后利潤(rùn)總額為232.84億元，較上年同期虧損8.7億元大幅改善。

　　截至4月14日本輪上漲高點(diǎn)，A股鋼鐵板塊漲幅累計(jì)約12.5%，本周出現(xiàn)回落。據(jù)媒體報(bào)道，以中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國(guó)證券金融股份有限公司為代表的國(guó)家隊(duì)也在一季度現(xiàn)身部分鋼鐵行業(yè)上市公司前十大流通股股東名單中。

　　投資者對(duì)鋼鐵股的“友好”不僅僅體現(xiàn)在A股，上周以來(lái)國(guó)際鋼鐵巨頭股價(jià)紛紛上揚(yáng)，Steel Dynamics(美股)漲幅超過(guò)10%。

　　這要追溯到上周美國(guó)總統(tǒng)特朗普啟動(dòng)的一項(xiàng)政策：利用數(shù)十年前頒布、卻很少使用的一部法律來(lái)研究對(duì)外國(guó)鋼鐵進(jìn)口設(shè)置新壁壘。《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)論說(shuō)，中國(guó)規(guī)模巨大的鋼鐵行業(yè)是特朗普總統(tǒng)主要的打擊目標(biāo)。而美國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)羅斯強(qiáng)調(diào)：“鋼材進(jìn)口調(diào)查與中國(guó)無(wú)關(guān)，而是全球性的。”

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)鋼鐵的總產(chǎn)量為8.04億噸，同期全世界鋼鐵總產(chǎn)量為16.2億噸，中國(guó)占比50%。但美國(guó)鋼鐵進(jìn)口國(guó)中，中國(guó)并不是主要來(lái)源國(guó)。另外，BMI研究公司最新研究報(bào)告指出，2017年中國(guó)將生產(chǎn)8.25億噸原鋼，比2016增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)其中87%的鋼材都將在中國(guó)國(guó)內(nèi)消化。

　　或許因此，在上述特朗普啟動(dòng)政策的消息出爐后，美國(guó)鋼鐵股聞聲起舞，而被市場(chǎng)擔(dān)心為“反傾銷(xiāo)”對(duì)象的國(guó)內(nèi)鋼鐵資產(chǎn)——“黑色系”期貨以及鋼鐵股并沒(méi)有驚慌“失色”。甚至在當(dāng)日，國(guó)內(nèi)股票及期貨兩市場(chǎng)相關(guān)板塊錄得喜人漲勢(shì)。中國(guó)商務(wù)部研究員梅新育說(shuō)，美國(guó)更擔(dān)心的實(shí)際上是在第三國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)，而不是進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)鋼材。

　　而在美股市場(chǎng)，消息公布當(dāng)日，標(biāo)普500指數(shù)原材料板塊整體上漲了1%以上，其中紐柯鋼鐵公司(Nucor Corporation)、自由港麥克莫蘭銅金礦公司(Freeport-McMoRan Copper Gold Inc.)和Martin Marietta Materials領(lǐng)漲。

　　美鋼鐵巨頭遭“打臉”

　　中外鋼企博弈色彩增加

　　中國(guó)內(nèi)需為國(guó)內(nèi)鋼鐵板塊金融資產(chǎn)提供了底氣。BMI稱(chēng)，這是因?yàn)橹袊?guó)對(duì)建筑行業(yè)持續(xù)不斷的財(cái)政支持支撐了國(guó)內(nèi)的工業(yè)金屬需求，尤其是通過(guò)公共基礎(chǔ)設(shè)施方面的公私部門(mén)合作， 例如機(jī)場(chǎng)、水、鐵路、電力、公路和橋梁，這種狀況至少會(huì)持續(xù)到2017年年底。同時(shí)，BMI預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)需求將使2017年全球鋼鐵市場(chǎng)的過(guò)剩量從2016年的1090萬(wàn)噸減至320萬(wàn)噸。中國(guó)既是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)也是最大的消費(fèi)國(guó)。

　　但也有機(jī)構(gòu)指出，伴隨著中國(guó)去產(chǎn)能的進(jìn)一步推進(jìn)，中國(guó)鋼鐵對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的壓力將顯著減輕。

　　摩根士丹利就認(rèn)為，圍繞對(duì)中國(guó)鋼鐵“反傾銷(xiāo)”貿(mào)易案的增加，中國(guó)面臨減產(chǎn)的壓力。這反過(guò)來(lái)將使全球鋼鐵行業(yè)的股票收益從2015年的2.9%上升到2020年的12%。摩根士丹利在報(bào)告中相當(dāng)看好鋼鐵股的表現(xiàn)，認(rèn)為中國(guó)、日本、印度、巴西以及美國(guó)的鋼鐵股有20%至40%的上升空間，最佳選擇包括中國(guó)的鞍鋼H股和A股，馬鞍山鋼鐵H股。美股關(guān)注美國(guó)的美國(guó)鋼鐵公司、阿拉斯加鋼鐵公司、鋼鐵動(dòng)力公司；以及歐洲的安賽樂(lè)米塔爾鋼鐵公司和SSAB公司。

　　當(dāng)下，美股鋼鐵板塊整體仍十分活躍。美國(guó)鋼鐵公司首席執(zhí)行官馬里奧·隆吉(Mario Longhi)在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“我們的企業(yè)已經(jīng)做好了為此(美鋼鐵貿(mào)易保護(hù)政策)做出貢獻(xiàn)的充分準(zhǔn)備，以便確保整個(gè)行業(yè)都得到提升，而工作崗位也將隨之而來(lái)。”但業(yè)績(jī)給該公司帶來(lái)“當(dāng)頭棒喝”，在近期鋼鐵俠逆襲大戲中，美股美國(guó)鋼鐵在27日早盤(pán)大跌25%，創(chuàng)下該公司上市以來(lái)最大單日跌幅，原因是該公司前一日公布的財(cái)報(bào)顯示，一季度每股虧損83美分，營(yíng)收為27.3億美元。此前分析師預(yù)計(jì)其每股收益為35美分，營(yíng)收為29.5億美元。

　　但也不乏公司創(chuàng)造了良好的業(yè)績(jī)。4月25日，美國(guó)AK Steel發(fā)布了其在2017年第一季的業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告顯示，主要因持續(xù)努力減少低利率產(chǎn)品的銷(xiāo)售，該公司2017年第一季度的發(fā)貨量同比下降逾10%至148.69萬(wàn)噸，其中不銹鋼與硅鋼發(fā)貨量同比下降6.2%至20.99萬(wàn)噸；得益于平均售價(jià)同比上升11.82%至1022美元；歸屬于AK Steel控股公司股東的凈利潤(rùn)從上年同期的-1360萬(wàn)美元轉(zhuǎn)盈至6250萬(wàn)美元，創(chuàng)2008年以來(lái)最好業(yè)績(jī)。

　　進(jìn)一步觀(guān)察不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革背后的鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與美國(guó)此次貿(mào)易保護(hù)政策也并非相互獨(dú)立的兩條平行線(xiàn)。拋開(kāi)短期的基本面影響因素，長(zhǎng)期來(lái)看，在用鋼高端市場(chǎng)，中外鋼企“兵戎相見(jiàn)”將令雙方股價(jià)的博弈色彩更加濃厚。不久前，全球第一大鋼鐵企業(yè)安賽樂(lè)米塔爾宣布2017年計(jì)劃在美國(guó)關(guān)閉部分產(chǎn)能，并在全球范圍內(nèi)(包括中國(guó))擴(kuò)大鍍鋅鋼和汽車(chē)用鋼的產(chǎn)能，消息稱(chēng)，包括該公司在內(nèi)的三家鋼企今年資本支出總計(jì)將大幅增長(zhǎng)29%至67億美元。研究人士認(rèn)為，在國(guó)際鋼鐵巨頭在高端用鋼市場(chǎng)擴(kuò)張過(guò)程中，必然與一些正在生產(chǎn)過(guò)多的汽車(chē)用鋼或鍍鋅鋼的中國(guó)國(guó)企發(fā)生碰撞。

　　如何進(jìn)行“鋼鐵”配置

　　從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，分析人士指出，國(guó)內(nèi)鋼鐵板塊金融資產(chǎn)在中長(zhǎng)期內(nèi)仍由國(guó)內(nèi)因素主導(dǎo)。

　　黑色系投資方面，新紀(jì)元期貨礦鋼分析師石磊指出，黑色系的本輪上漲很大程度上是對(duì)長(zhǎng)達(dá)五年單邊下跌市的技術(shù)修復(fù)，但絕沒(méi)有脫離宏觀(guān)面和基本面的支撐。不僅黑色系，整個(gè)商品市場(chǎng)幾乎都是在2015年底開(kāi)啟上漲，這與中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“L”型探低震蕩回升相吻合，而鋼鐵去產(chǎn)能這個(gè)炒作題材進(jìn)一步助推了黑色商品價(jià)格的上揚(yáng)。貨幣和財(cái)政政策的平穩(wěn)，資金逐步“脫虛向?qū)?rdquo;，黑色產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)利潤(rùn)漸漸修復(fù)。而下游房地產(chǎn)投資先揚(yáng)后抑、基建投資持續(xù)加碼以及鋼材出口回暖，使得長(zhǎng)期處于庫(kù)存低位的螺紋鋼和雙焦表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　石磊表示，不可否認(rèn)的是，黑色商品價(jià)格確實(shí)受到資金推動(dòng)有些“虛高”，2017年一季度以來(lái)上漲動(dòng)能衰減，黑色系紛紛下挫，跌幅不小，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪嚴(yán)厲的調(diào)控，鋼材出口下滑、鐵礦石庫(kù)存創(chuàng)新高等利空題材頻現(xiàn)，在市場(chǎng)對(duì)于其“姓熊還是姓牛”的討論再起之時(shí)，我們對(duì)于其未來(lái)行情仍然持相對(duì)樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，也就是應(yīng)該不會(huì)再創(chuàng)新低了，市場(chǎng)傾向于寬幅震蕩，理由是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)很難再次探底、去產(chǎn)能仍在深化、一二線(xiàn)房地產(chǎn)受阻被三四線(xiàn)市場(chǎng)所彌補(bǔ)、基建投資穩(wěn)定。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，從預(yù)期來(lái)看，鋼鐵本輪上漲，更多是改革的大背景賦予了基本面相對(duì)較差的鋼鐵公司轉(zhuǎn)型重組的期權(quán)價(jià)值，因此主業(yè)相對(duì)更差、轉(zhuǎn)型概率更高的鋼鐵公司在本輪上漲中表現(xiàn)得更快更好。厘清歷史是為了更好預(yù)測(cè)未來(lái)，與基本面無(wú)關(guān)但題材概念有利提升估值彈性的低估值、低市值鋼鐵股，仍是增量資金的首選，眼前可配置的標(biāo)的包括一帶一路、京津冀相關(guān)概念、長(zhǎng)江中游城市群概念、國(guó)企改革、細(xì)分領(lǐng)域龍頭、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新興代表以及具有重組預(yù)期個(gè)股。需要指出的是，伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸底跡象顯現(xiàn)，需求階段性回暖的概率逐步增加。雖然基本面好壞并不影響鋼鐵股上漲，不過(guò)好轉(zhuǎn)的基本面可能會(huì)給很多投資者帶來(lái)心理慰藉，機(jī)構(gòu)低持倉(cāng)的鋼鐵股行情有望階段性加速，而兼具業(yè)績(jī)彈性和改革期權(quán)的公司則是最好標(biāo)的.

　　具體來(lái)看，鋼鐵投資路線(xiàn)主要有五條：一是彈性大的華菱、安鋼等；二是受益去產(chǎn)能的公司；三是軍工特鋼，諸如撫順?shù)撹F、西寧特鋼；四是市值小有重組潛質(zhì)，連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，面臨退市可能，且未來(lái)有中央企業(yè)和地方企業(yè)重組預(yù)期的公司；五是單純看業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)好的龍頭公司，如板材龍頭寶鋼股份、大冶特鋼等。