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　　上周螺紋鋼期貨大幅走低，主力1710合約上周四一度觸及跌停板，并帶動黑色產(chǎn)業(yè)鏈全線走弱。市場對系統(tǒng)性風險擔憂升級是市場暴跌的主要推手：國際方面，加拿大最大房地產(chǎn)信貸公司面臨巨大危機，市場擔憂全球系統(tǒng)性風險出現(xiàn)；國內(nèi)方面，近期金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴，去杠桿全面推進，資金持續(xù)緊張，股債均出現(xiàn)連續(xù)下跌，波及商品市場。

　　但經(jīng)歷上周大跌后，市場悲觀情緒已經(jīng)充分釋放。從螺紋鋼市場來看，目前的基本面依然良好，并沒有出現(xiàn)非常尖銳的供需矛盾。雖然粗鋼產(chǎn)量不斷提升，但需求并沒有出現(xiàn)明顯走弱的跡象，下游工地采購依然維持在較高的水平，社會庫存在假期后的超預期下降也從側(cè)面印證目前需求較為強勁。總體上，我們認為，在恐慌情緒充分釋放后，鋼價的修復性反彈或?qū)⒀永m(xù)。

　　金融去杠桿繼續(xù)推進

　　近期，一行三會監(jiān)管趨嚴，金融去杠桿繼續(xù)推進。近日，有關(guān)證監(jiān)局督導部分證券公司對照法規(guī)要求開展資管業(yè)務自查。各地銀監(jiān)部門開展現(xiàn)場檢查，委外高壓監(jiān)管態(tài)勢難退。保監(jiān)會也發(fā)文要求加強機構(gòu)股權(quán)、入股資金真實性和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，嚴禁保險資金投資基礎資產(chǎn)不清、資金去向不清、風險狀況不清等多層嵌套產(chǎn)品。另外，央行從上月開始收緊公開市場操作，凈投放數(shù)量銳減。一行三會密集出臺監(jiān)管舉措導致資金面愈發(fā)緊張，資金成本持續(xù)上行，引發(fā)市場對變相加息和縮表的擔憂。股市與債市均受到較大沖擊，商品市場也受到波及，上周工業(yè)品出現(xiàn)大幅下跌。

　　另外，上周加拿大最大房地產(chǎn)信貸供應商HomeCapitalGroup遭遇流動性危機，股價出現(xiàn)暴跌，恐慌情緒使得投資者大量提出資金，加拿大其他房貸金融機構(gòu)也遭到擠兌。部分投資者擔心一旦加拿大地產(chǎn)危機無法有效控制，可能蔓延至全球，從而引發(fā)新一輪全球性的危機。

　　庫存下降印證需求良好

　　數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，全國鋼材(2998, 11.00, 0.37%)社會庫存為1176.05萬噸，比前一周下降52.30萬噸，降幅為4.26%，明顯高于去年同期，大幅超出市場預期。即便鋼價上周出現(xiàn)暴跌，也沒有對實際成交產(chǎn)生過大的負面影響。地產(chǎn)和基建在建數(shù)量較多，下游剛性需求仍存。

　　據(jù)市場反饋信息，近期中間商心態(tài)較為消極，出現(xiàn)了過度去庫的情況。一旦后期鋼價企穩(wěn)，中間商回補的意愿會比較強。上周，除了社會庫存大幅下降以外，鋼廠庫存也出現(xiàn)明顯的下降。雖然中鋼協(xié)公布的4月中旬的會員產(chǎn)量再創(chuàng)新高，供應壓力繼續(xù)增加，但鋼廠與貿(mào)易商庫存均沒有出現(xiàn)積累，這從側(cè)面印證目前需求旺盛。

　　貼水已充分反映悲觀預期

　　上周，螺紋鋼現(xiàn)貨跌幅遠遠小于期貨，期現(xiàn)價差再次拉大，1710合約對現(xiàn)貨貼水再次超過500元/噸，如此高的貼水已經(jīng)在一定程度上反映了市場的悲觀預期。一旦部分系統(tǒng)性風險警報解除，市場情緒回暖，如此高的貼水會有比較大的修復空間。

　　總體來看，近期金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴，去杠桿全面推進，資金持續(xù)緊張導致資金成本大幅抬升，股債均出現(xiàn)連續(xù)下跌，波及商品市場。但經(jīng)歷上周大跌后，市場悲觀情緒已經(jīng)有比較充分的釋放，并且螺紋鋼基本面依然良好，并沒有出現(xiàn)非常尖銳的供需矛盾，下游工地采購依然維持在較高的水平，社會庫存在假期后出現(xiàn)超預期下降。我們認為，在恐慌情緒充分釋放后，鋼價的修復性反彈或?qū)⒀永m(xù)。