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                      2012-09-25 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：齊魯證券 研究員：篤慧

[摘要]

投資策略：本周大盤(pán)明顯回調(diào)，上證綜合指數(shù)周跌幅4.58%，其中鋼鐵板塊跌幅5.76%。本輪鋼價(jià)反彈的主要因素主要是兩個(gè)方面，一是旺季需求階段性環(huán)比上升，另一方面是預(yù)期波動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈存貨調(diào)整。

其中由于今年宏觀(guān)環(huán)境不佳，旺季強(qiáng)度不高，存貨調(diào)整占據(jù)更大比重。辨識(shí)來(lái)看這兩個(gè)要素皆為短期變量，缺乏持續(xù)性，一方面旺季10月中旬見(jiàn)底，另一方面存貨周期波動(dòng)時(shí)間跨度較短，需求脈沖式釋放后，后期需求增量難以為繼，因此鋼價(jià)我們認(rèn)為本輪反彈時(shí)間可能較為短暫。在政策預(yù)期無(wú)法快速兌現(xiàn)的情況下，未來(lái)鋼價(jià)回調(diào)將是大概率事件，行業(yè)利潤(rùn)將繼續(xù)維持低迷狀態(tài)；國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)繼續(xù)反彈。前期鋼價(jià)的持續(xù)下跌使得產(chǎn)業(yè)鏈成品及原料庫(kù)存均處于極低水平，在需求季節(jié)性改善及政策面利好推出的契機(jī)下，短期價(jià)格預(yù)期向好驅(qū)使產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)行為發(fā)生，配合中間商炒作，鋼材及礦石價(jià)格均出現(xiàn)大幅反彈。但在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，補(bǔ)庫(kù)行為持續(xù)性有限，目前市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚，價(jià)格也開(kāi)始松動(dòng)；庫(kù)存情況：本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存28.03萬(wàn)噸，較上周下降0.99萬(wàn)噸，熱軋庫(kù)存99.37萬(wàn)噸，較上周下降4.41萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看，各品種社會(huì)庫(kù)存均較上周出現(xiàn)不同程度下降。上半周受價(jià)格快速上漲影響，貿(mào)易商普遍惜售，市場(chǎng)庫(kù)存快速下降使得資源緊俏現(xiàn)象十分普遍；下半周隨著期螺及鋼坯價(jià)格大跌，貿(mào)易商熱情快速冷卻，由于市場(chǎng)預(yù)期國(guó)慶節(jié)后資源緊張狀況將得到緩解，預(yù)計(jì)短期內(nèi)貿(mào)易商主動(dòng)出貨行為將增加；國(guó)際鋼價(jià)：本周?chē)?guó)際鋼價(jià)漲跌不一。美國(guó)薄板價(jià)格繼續(xù)下跌，下游訂單萎縮、中間商采購(gòu)熱情下降導(dǎo)致當(dāng)?shù)乇“逍枨笙禄?，鋼廠(chǎng)交貨期縮短，此外海外低價(jià)資源壓力也將驅(qū)動(dòng)當(dāng)?shù)貎r(jià)格繼續(xù)下行；韓國(guó)板材價(jià)格下跌，主要受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)需求疲弱拖累，雖然近期來(lái)自中國(guó)的冷熱軋材價(jià)格有所反彈，但難以對(duì)其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起到提振作用；原材料：本周礦價(jià)繼續(xù)反彈。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格為985元/噸，較上周上漲40元/噸。天津港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格為870元/噸，較上周上漲70元/噸。進(jìn)口礦方面，普氏指數(shù)報(bào)106.25美元/噸，較上周上漲1美元/噸。本周鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)繼續(xù)釋放，由于進(jìn)口礦漲幅較大，鋼廠(chǎng)對(duì)內(nèi)礦配比增加，推動(dòng)各地精粉價(jià)格上漲。隨著周四期螺大幅下跌及對(duì)未來(lái)盈利預(yù)期的回落，鋼廠(chǎng)原料采購(gòu)將趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)礦價(jià)漲勢(shì)將難以延續(xù)。