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三問鋼鐵股反彈，明年能否回暖還得看基建形勢(shì)
[ 時(shí)間：2012-12-19 點(diǎn)擊：662 ]
目前的鋼鐵價(jià)格上漲真的是因?yàn)槿齑鎲?
去庫存已是共識(shí)，爭(zhēng)議在于幅度大小。1、因杠桿較高，華東地區(qū)和熱軋品種庫存出現(xiàn)30%以上的降幅，這在Mysteel（我的鋼鐵網(wǎng)）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中均有反映。但同時(shí)我們推測(cè)，華東地區(qū)深度去杠桿行為不能簡單代表全國普遍情況。2、不可否認(rèn)的是，今年社會(huì)去庫存去化的幅度均為歷史較高水平。3、鋼鐵企業(yè)仍存在去庫存壓力，產(chǎn)成品繼續(xù)消化依賴終端續(xù)期的趨勢(shì)性復(fù)蘇，否則原材料補(bǔ)庫存將演化為下一輪的去庫存過程。
補(bǔ)庫存能否出現(xiàn)？
只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期從復(fù)蘇進(jìn)入繁榮之后，才會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性補(bǔ)庫存，且補(bǔ)庫幅度與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度正向相關(guān)。2013年基建釋放的增量能否帶動(dòng)需求重回增長，是趨勢(shì)性補(bǔ)庫存和行業(yè)產(chǎn)量恢復(fù)出現(xiàn)超預(yù)期的惟一可能。假設(shè)因?yàn)榛ㄐ枨筢尫艑?dǎo)致總需求回暖，2013年行業(yè)產(chǎn)能利用率將出現(xiàn)明顯恢復(fù)。否則，預(yù)計(jì)2013年產(chǎn)量增速只能與實(shí)際需求增速基本相當(dāng)。
鋼鐵股反彈原動(dòng)力在哪里？
單純從去庫存的角度，我們無法解釋在去庫存漫長的過程中，為什么股價(jià)選擇在此時(shí)出現(xiàn)反彈。歸根結(jié)底，只有在終端需求觸底逐步復(fù)蘇后，趨勢(shì)性的補(bǔ)庫存需求才能獲得有效釋放，產(chǎn)量增速和產(chǎn)能利用率才能出現(xiàn)超預(yù)期上升。因此，對(duì)需求恢復(fù)和供需改善的樂觀預(yù)期才是鋼鐵股反彈的主要原因。在周期股反彈的大背景下，近期并未取得超額收益的鋼鐵行業(yè)預(yù)計(jì)在反彈后期仍可能出現(xiàn)上漲。