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       來源：國(guó)泰君安

        我們對(duì)鋼鐵行業(yè)保持謹(jǐn)慎的觀點(diǎn),主要是由于建筑相關(guān)固定資產(chǎn)投資增速放緩和行業(yè)薄弱的盈利前景。CPI的上升趨勢(shì)也可能會(huì)拖累2014年建設(shè)方面的投資,我們認(rèn)為3%的CPI是一個(gè)觸發(fā)點(diǎn),當(dāng)CPI達(dá)到3%,建筑增長(zhǎng)可能放緩,彭博2014-2015年CPI市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)為3.2%。雖然,我們相信在未來3年來自工業(yè)的鋼鐵需求可能會(huì)穩(wěn)步上升,但它可能是不足夠補(bǔ)充施工方面的缺口。
    政府一直在積極使用行政手段來抑制落后產(chǎn)能的問題。9,500萬噸的額外淘汰目標(biāo)粗鋼產(chǎn)能占2012年總產(chǎn)能的9.5%,應(yīng)該可以限制供應(yīng)。
    國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格與鐵礦石價(jià)格走勢(shì)呈正相關(guān)。我們預(yù)計(jì)2014年底平均鐵礦石價(jià)格回落至115美元/噸,但我們不認(rèn)為鋼鐵企業(yè)可以從低鐵礦石價(jià)格中受益。我們認(rèn)為,鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)率將持平或略有下降因?yàn)殇摬膬r(jià)格的變動(dòng)跟隨著鐵礦石價(jià)格。
    在我們的覆蓋的公司,在經(jīng)過過去2年的痛苦經(jīng)營(yíng),馬鋼和鞍鋼使用一些行政手段,使2013年維持盈利,然而,我們認(rèn)為公司在未來3年可能仍難以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的利潤(rùn)增長(zhǎng),主要由于1)不利的產(chǎn)品組合,2)高度暴露于中低端市場(chǎng),3)缺乏上調(diào)鋼材價(jià)格的議價(jià)力量。我們對(duì)行業(yè)的評(píng)級(jí)是“中性”。