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    來源：  騰訊財(cái)經(jīng) 

    本周基本面:鋼價(jià)依然低迷,長(zhǎng)材庫存繼續(xù)上升
    本周國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格跌幅有所縮小,但依然延續(xù)了前期低迷的態(tài)勢(shì)。我們?nèi)匀徽J(rèn)為,鋼價(jià)低位震蕩的格局很難在短期被打破:1、最新的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示供給仍維持在相對(duì)較高的水平,而冬季基建需求放緩的效應(yīng)也日益明顯,鋼價(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)力不足;2、目前鋼價(jià)處于相對(duì)較低的歷史水平,且行業(yè)利潤(rùn)也十分有限,除非供需格局出現(xiàn)顯著的惡化,鋼價(jià)繼續(xù)下跌的幅度也不大。受二級(jí)市場(chǎng)影響,本周螺紋鋼主力期貨出現(xiàn)較大幅度上漲,帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)差明顯改善且上升為正,不過,市場(chǎng)對(duì)于未來的預(yù)期是否發(fā)生了根本性的改善尚待繼續(xù)觀察。
    本周Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)主要城市庫存表現(xiàn)繼續(xù)分化,其中長(zhǎng)材上升1.49%,板材下降2.81%。從我們持續(xù)跟蹤的情況來看,當(dāng)前社會(huì)庫存表現(xiàn)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn):1、貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿普遍不足,以基建需求率先出現(xiàn)停滯的東北地區(qū)為例,截至本周,在螺紋鋼全國(guó)庫存同比小幅增長(zhǎng)的情況下,東北地區(qū)同比卻大幅下降了37.3%;2、今年華東地區(qū)集中爆發(fā)的倉庫風(fēng)險(xiǎn)使得貿(mào)易商將庫存集中存放在相對(duì)安全的倉庫中,造成個(gè)別倉庫零庫存的現(xiàn)象;3、隨著融資性庫存去化的加快以及貿(mào)易商模式的轉(zhuǎn)變,相對(duì)較低的社會(huì)庫存或?qū)⒊蔀槌B(tài)。本周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)礦價(jià)跌幅略有擴(kuò)大,但進(jìn)口礦價(jià)上漲1.48%。本周澳洲港口對(duì)中國(guó)的鐵礦石發(fā)貨量為643.2萬噸,較上周下降173.5萬噸,發(fā)貨資源減少同時(shí)礦山招標(biāo)價(jià)有所上漲,對(duì)前期跌幅較大的進(jìn)口礦價(jià)格形成了短期的刺激。
    產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài):補(bǔ)庫存的放大效應(yīng)依賴終端需求趨勢(shì)性復(fù)蘇的力度
    從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,庫存周期能夠放大經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),但不誘導(dǎo)經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)變。制造業(yè)的原材料補(bǔ)庫存需求對(duì)周期復(fù)蘇放大效應(yīng)源于終端需求出現(xiàn)較大幅度的明顯趨勢(shì)性復(fù)蘇,如2009年下半年;否則,下行趨勢(shì)中的季節(jié)性補(bǔ)原材料反而導(dǎo)致產(chǎn)成品庫存上升,最終使得制造業(yè)再次加速去原材料和產(chǎn)成品庫存,如2012年2、3季度。從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,制造業(yè)整體訂單恢復(fù)程度有限,而鋼鐵行業(yè)新訂單已經(jīng)出現(xiàn)環(huán)比下降。明年上半年季節(jié)性因素能否轉(zhuǎn)化為趨勢(shì)性的復(fù)蘇有待觀察,但可以確定的是,指望補(bǔ)庫存力度再現(xiàn)09年的概率不大。
    投資建議:周期股反彈邏輯下關(guān)注具備彈性優(yōu)勢(shì)的公司
    本周行業(yè)指數(shù)跟隨大盤上漲,不過與歷史經(jīng)驗(yàn)一致,行業(yè)并未獲得超額收益。如果周期股反彈得以延續(xù),行業(yè)存在補(bǔ)漲的可能性,建議關(guān)注彈性相對(duì)較大的凌鋼股份、八一鋼鐵。同時(shí),具備業(yè)績(jī)保障的新興鑄管和寶鋼股份也值得關(guān)注。